Sijoittajien fokus siirtynyt finanssikriisistä talouskriisiin

03.04.2020

Viimeisten parin viikon aikana markkinatoimijoiden keskuudessa on vahvistunut käsitys siitä, että maailman keskuspankit ja valtiot ovat täysimääräisesti mukana talkoissa talouden tukemiseksi.

Keskuspankkien arvopapereiden osto-ohjelmat, vakuusvaateiden helpotukset ja lyhytaikaiset rahoitusoperaatiot ovat lieventäneet stressiä rahoitusmarkkinoilla. Vastaavasti eri maiden finanssipoliittiset sitoumukset ovat nostaneet, ainakin hieman, uskoa siihen, että maailmantalouden supistumista kyetään jarruttamaan.

Epävarmuus on edelleen hyvin suurta, mutta edellä mainittujen toimenpiteiden ansiosta akuutein stressitilanne rahoitusmarkkinoilla on väistynyt. Osakemarkkinoiden edellisviikon nousupyrähdysten jälkeen markkinatoimijoiden huomio on kiinnittynyt yhä enemmän koronatartuntojen etenemiseen ja konkreettisiin talous- ja tuloslukuihin. Vuoden toisen neljänneksen osalta odotukset ovat käytännössä romahtaneet ja usean yrityksen tuloksen ennakoidaan painuvan pinnan yläpuolelta pakkaselle. Toisin sanoen laskua voi olla yli 100 prosenttia.

Hyvin paljon on siis jo hinnoiteltu markkinoilla, mutta kristallipalloon katsomisen tekee entistäkin haastavammaksi se, että odotukset talouden suhteen ovat törmänneet seinään ennennäkemättömällä nopeudella. Epäsuhta odotusten ja historiallisen toteutuneen datan suhteen on erittäin suuri. Negatiivinen dataryöppy niin makrotaloudesta kuin yrityksiltäkin on vielä edessä. Sijoitusmarkkinoilla toteutunutta dataa seurataan nyt suurennuslasilla. Kuinka voimakasta talouden hidastuminen on aidosti suhteessa jo nyt hyvin pessimistisiin odotuksiin? Kuinka paljon yksittäisiä yhtiöitä seuraavat analyytikot uskaltavat alentaa koko vuoden tulosennusteitaan toisen vuosineljänneksen (todennäköisesti väliaikaisen) romahduksen perässä? Mitä sanovat yritykset tulevaisuuden näkymistä ja toimintaympäristöstä?

Viimeisen nousupyrähdyksen jälkeen historiallisen ylimyyty tila on purkautunut osakemarkkinoilta. Asemoituminen on edelleen varovaista, mutta fokus siirtyy enemmän koronatartuntoihin sekä talous- ja tulosdataan. Uskomme, että tartuntojen kasvu rasittaa osakemarkkinoiden tunnelmia etenkin viimeisen nousupyrähdyksen jälkeen.

Näkemyksemme tästä eteenpäin:

• Viranomaisten proaktiivisten talouspoliittisten toimenpiteiden ja sitoumusten ansiosta syvä syklinen taantuma ei muutu rakenteelliseksi ja hyvin pitkäkestoiseksi kriisiksi
• Sijoittajien fokus siirtyy raha- ja finanssipolitiikasta koronatartuntoihin, talousdataan ja yritysten tuloskehitykseen
• Q2 erittäin heikko, mutta talouden toimijoiden sopeutuminen uudenlaiseen ympäristöön sekä raha- ja finanssipoliittiset toimenpiteet pehmentävät iskua ja luovat pohjan elpymiselle Q2 lopussa ja Q3 eteenpäin 
• Osakemarkkinat voivat käydä vielä alle edellisten pohjien koronapelkojen ja hyvin heikon tulos- ja talousdatan perässä
• Mitä lähemmäksi kesää mennään, kestävämmän positiivisen käänteen todennäköisyys kasvaa jatkuvasti
• Nykyinen osakemarkkinoiden hinnoittelu indikoi edelleen hyvin suurella todennäköisyydellä hyvää positiivista tuottoa 12 kk horisontilla
• Tuottoerot ovat olleet ja tulevat olemaan historiallisen suuria eri maiden ja toimialojen välillä