Heikot työllisyystilastot viikonlopun suurin shokki

07.06.2016

» Perjantain heikot työllisyystilastot poistivat odotukset Yhdysvaltojen keskuspankin kesäkuun koronnostosta
» Heikko tuloskertymä osakemarkkinoiden nousun esteenä – tulosmomentin vahvistuminen rohkaisevaa
» Lyhyen aikavälin makrotapahtumat lisäävät epävarmuutta lähiviikkoina

Heikot työllisyystilastot Yhdysvalloista ihmetyttivät viikon lopulla

Yhdysvaltojen perjantaiset työllisyystilastot jäivät selvästi jälkeen markkinoiden odotuksista. Uusia yksityisen sektorin työpaikkoja syntyi ainoastaan 38 000, kun ekonomistit odottivat 160 000 uutta työpaikkaa. Samalla teollisuudesta hävisi työpaikkoja ja ihmisiä siirtyi yhä enemmän työvoiman ulkopuolelle.

Välittömästi työllisyystilastojen julkistamisen jälkeen osakemarkkinat kääntyivät pakkaselle, mutta kiipesivät lopulta melko tasaisesti ylöspäin kaupankäynnin loppua kohden, kun odotukset FEDin kesäkuun koronnostosta poistuivat. Uskomme, että kyseessä on yksi pehmeä datapiste ja näkemys US-talouskasvun lievästä elpymisestä on edelleen validi.

Luotettavammat viikoittaiset työttömyyshakemukset osoittavat edelleen työmarkkinoiden elpyvän ja samalla teollisuuden aktiviteetti on ponnistanut takaisin yli kasvun rajana pidetyn 50 pisteen lukeman. Myös korkopreemiot ovat kaventuneet selvästi vuoden alun shokin jälkeen.

Tuloskehityksen vakautuminen edellytyksenä nousumarkkinoiden jatkumiselle

Osakkeiden nousumarkkinoiden jatkon näkökulmasta on olennaista, että yritysten tuloskehitys vakautuu hyvin pehmeän jakson jälkeen. Tuloskertymä on Euroopassa edelleen keskimäärin laskussa, mutta tulosmomentissa on nähtävissä lievää parannusta. Seuraavan 12 kk osalta positiivisia tulosennusteiden muutoksia on ollut negatiivisia enemmän, ja tulosmarginaalien voi odottaa paranevan finanssisektorin ulkopuolella.

Edellä mainittu kehitys tukee näkemystämme siitä, että öljyn ja myös muiden raaka-aineiden hintakehityksen vakautuminen ja teollisuuden aktiviteetin asteittainen elpyminen johtaa tulostaantuman päättymiseen ja tuloskehityksen asteittaiseen elpymiseen toisella vuosipuoliskolla. Jatkuessaan edellä mainittu kehitys tukee osakemarkkinoiden kehitystä.

Makrotapahtumat ylläpitävät volatiliteettia

• Hyvin heikot työllisyystilastot Yhdysvalloista käytännössä poistivat koronnosto-odotukset FEDin 15.6. kokouksen osalta – negatiivisen yllätyksen mahdollisuus olemassa.
• Brexit-äänestys 23.6. hermostuttaa – kyselytutkimukset osoittavat äänestäjien jakautuneen kahtia, mutta vedonlyöntikertoimet ovat Brexitiä vastaan.
• US-presidentinvaalit ihmetyttävät – markkinat säpsähtävät aina kun Trump (ja Clinton) avaavat sanaisen arkkunsa.
• Viimeisimmät heikot työllisyystilastot nostivat epävarmuutta tulevan makrokehityksen suhteen.

Riskimarkkinat voivat lyhyellä aikavälillä hakea vauhtia edellisistä toukokuun puolen välin ”pohjista”, mutta tätä alemmat tasot (helmikuun puoliväli) vaikuttavat hyvin epätodennäköisiltä

Allokaatio
» Osakkeet ovat lievässä ylipainossa.
» Kausiluonteisesti pehmeä jakso edessä, mutta emme usko suurempaan korjausliikkeeseen
» Kiinan keskuspankin ja EKP:n elvytys sekä FEDin pidättäytyminen koronnostoista ovat rauhoittaneet markkinat. Yritysten riskilisät ovat laskeneet voimakkaasti jääneet alemmille tasoille
» Odotamme maailman talouskasvun piristyvän jälleen kesän aikana.

Osakesijoitukset
» Euroalueen osakkeet ovat ylipainossa suhteessa maailman osakemarkkinoihin.
» Euro-osakkeet hyötyvät euron heikentymisestä, EKP:n toimista ja euroalueen talouskasvun piristymisestä.
» Allokaatiosalkuissa on myös isot painot yhdysvaltalaisissa osakkeissa.
» Aivan viime viikkoina olemme lisänneet arvoyhtiöitä Euroopassa ja kehittyviä markkinoita.

Korkosijoitukset
» Suosimme High Yield -sijoituksia Euroopassa, mutta myös Yhdysvalloissa.
» Riskiä hajauttavina osina suosimme hyvälaatuisia yrityslainoja.
» Lisäksi omistamme valtionlainoja euroalueen reunavaltioissa.